重大通报:微信开心十三张开挂方法

“这是绝望之冬，也是希望之春。我们的明天，取决于我们今天所秉持的信念，取决于我们用何种态度来面对现实。”

面临资本市场的寒流侵袭，选择保守躺平策略的投资机构不在少数。然而，也有这么一群机敏乐观、稳健前行的投资人，在波诡云谲的全球经济棋局中积极调整姿态、坚定出手，寻找并把握那些被低估的机会。

在他们的眼中，寒冬之下，也许正是播种未来、收获价值的良机。凭借敏锐的产业洞察与资源整合能力，他们持续在产业创新的土壤中深耕细作。待万物渐丰，收获可期。

面对新格局、新态势，投资人能做些什么？以下是道彤投资创始管理合伙人孙琦在道彤投资2024年度合伙人大会上的分享与思考：

（注:本文根据讲者发言整理编辑完成，内容有删减) 

未来一年的趋势如何，明年会怎样，这是每年此时我给自己的问题。‍今天演讲的主题是《剩者为王》，我接下来说的这些，不仅是对我们投的创业者说的，对我们投资人也是一样的道理。

PART 1

棋至中局，驭变者胜

自2018年特朗普对中国发起贸易战已有6个年头。历经特朗普和拜登两届政府，中美之间还将经历10-15年的战略相持期，就像两个棋力相当的棋手，谁都很难在短时间里取得压倒性优势。这就意味着未来一段时期我们都将面临国际环境与资源分配的问题，意味着我们要有底线思维，要站在国家的高度看问题。这是一个大的基本判断。

资源紧了，很多公司、投资机构会熬不过去。有人会选择躺平，因为太卷了、太难了。有人会选择放手一搏，因为看不清前方的路。我可能要说，不如中庸一些，既不消极也不激进，选择熬着。不抱怨，因为抱怨没用。弱者抱怨，强者改变，抱怨身处黑暗，不如提灯前行。弱者找退路，强者找出路。要迅速适应新常态，因为不适应就倒下了。

棋至中局，驭变者胜。熬到对手犯错，忍到胜利来临。国家如此，我们亦如此。我们难受，别人也不容易的。要比熬，谁还能比我们这个民族更坚忍？

PART 2

新时期的“摸着石头过河”

卡尔荣格说，如果你眼前的路无比清晰，那你恐怕正走在别人的道路上。14亿人口的大国崛起，恐怕是人类历史没人走过的路，所以我们眼下的路看不清是正常的。看不清怎么办？总不能原地踏步。于是用老法子，改革开放初期我们用过——摸着石头过河。

譬如有人说，不出海就出局。也有人说，不出海是等死，出海是找死。究竟出不出？怎么出？在我看来，不用那么纠结，出海步子小一点，走稳一步走下一步。一两步走错了不要紧，再退回来重新出发就是。

依据自身的能力、实力，首先立足国内，国际化先看后动、多看少动。当遇到河水湍急，可以找容易过的地方，譬如东南亚，中国的后院，也可以找根拐杖撑一撑，出海可以找合作伙伴。对企业，对基金，都是如此。

PART 3

聚焦脚下

2010年8月19日，我登顶了乞力马扎罗。

不少人都知道，我创立道彤前有几年曾经喜欢玩户外，登山最重要的就是别看遥远的山顶和不远处的悬崖，看了脚软，没信心没勇气。你就看着脚下，别踩着滚动的石头崴着脚，按着呼吸节奏一二一，坦桑尼亚向导叫“polypoly”，一步一步挪，别停下更别摔倒。

我们当时冲顶是在半夜12点起床，喝杯咖啡提振一下精神，从4000多米营地出发，顶着满天的繁星，那么亮，一闪一闪的，我们的头灯只能照见脚下2米，我知道2米外就是悬崖，但看不见就不怕，中途休息一次喝点葡萄糖补充能量，早上七点迎着朝阳站上了基本已没有雪的乞力马扎罗最高峰的峰顶。

做投资亦是如此，不用担心整个国家、整个A股或港股市场指数，只需要关注部分行业部分公司，我们不买指数，我们投个别赛道、个别项目。走好脚下每一步，天亮没准也就登顶了。登乞拉马扎罗还有几条路线可以选择，而我们眼下就只有一条路，迈开腿走就是了。

PART 4

国际化

对冲中国经济下行风险，不是做小分子而是做大分母。未来最成功的中国企业，一定不是进口替代，而是国际化导向。

过去一年，相信我们都切身感受到了身边各行各业的丝丝凉意。对冲中国经济下行风险，唯有全球化或者叫国际化更准确些。2021年新加坡首富、立邦漆的创始人吴学人，他的公司目前业绩持续增长且中国业务依然增长（但是为个位数增长），公司市值却落到了2021年的1/4，原因是中国业务占比35%，海外投资人不喜，当中除了地缘政治偏好，也有中国经济增速下行的因素。他说他也没办法，只能做大分母从而降低中国业务占比。

这句话很重要，不是做小分子，意味着国际化的同时，我们切切不能忽视甚至放弃我们的母国以及母国优势。从企业在中国的优势出发，到所在国做增量，先不动存量的奶酪，譬如中国饱和的疫苗，可以去印尼，辐射东南亚。

PART 5

中国优势

在今天这个环境，我们需要乐观，需要找到优势，给自己一些信心。关于中国优势，我有以下三点观察：

1.人才优势，工程师红利

国家教育理念转向，以科技发展、国家战略需求为牵引，教育将从全才教育转换为选尖拔优，为国家解决创新科技的人才问题，通俗地讲即是培育工科的专才。

国与国的竞争讲到底是人才的竞争，国家的教育方向的调整是及时、正确且坚决的。科技的源头是教育，而教育的土壤正在发生改变。

2.前所未有之好的科研环境

科学家们正受到前所未有的尊重和重视，政府的科研投入屡创新高，科研体制正在向成果转化与应用艰难转型，科学家们的创业热情受到了空前鼓舞。

我们都知道，决定一个国家长期竞争力的是技术进步。美国之所以还在保持领先，是因为其科技依然领先。有一种观点认为，中国过去40年取得的经济成就从经济理论来看并不是奇迹，而主要是长期高强度生产要素投入的结果，并不是技术创新与进步带来的生产效率大幅提升的的结果，但如今这样的要素高强度投入终于碰到了瓶颈。于是，我们转而向技术要生产力。技术的投入逐步产生效果，需要时间需要耐心、需要坚持。资源和资金有限，于是集中力量办大事。生物医药也是大事之一。

3.充分竞争的商业环境

14亿人口卷出来的人才，几乎是全世界最恶劣的商业环境里卷出来的成本极致的产品。杀出去，秒杀全世界。

PART 6

投资

国内的投资，要优先服从国家战略、细分行业的红利。

客观地讲，当前许多行业已经没有红利了，但是某些行业依然有它的Beta，比如说人形机器人、具身智能这样的赛道还是非常热的，受到资本的追捧，估值上升也非常快。在国内，我们要做的就是服从国家战略，去找一些还有红利的赛道。可能越来越难挖掘，所以要挖得够深。

而国际的投资则需要市场化，以业务本身挣钱为导向。

PART 7

剩者为王

在巨变的环境里，保持迭代能力，强化执行力。  

回到我今天演讲的题目上——剩者为王。今年以来，唱衰一级市场、唱衰金融行业以及创投的声音不少。我想说：大家面对的困难是一样的，争取比同行跑得快，各方面业绩强一点，才可能成为剩者。

尊重常识，高了就卖别贪心，低了就买别担心。远离市场杂音，做自己的判断。

除了市场经济学，还要学点政治经济学。多跟公共政策、国际政治专家做朋友，多跟官员交流。看懂政策，看懂趋势，踩对节奏，比以往任何时候都重要。 

最后，我想用我们投的一位创始人在大会上的一段发言来结束我的报告：“这是绝望之冬，也是希望之春，我们的明天，取决于我们今天所秉持的信念，取决于我们用何种态度来面对现实”。